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2020-05-22 浏览量:947 点赞:352 收藏:805

财务分析是证券分析的重中之重,在对一家企业进行财务分析的过程中,可以从企业的3个能力着手,偿债能力、营运能力和盈利能力。各个环节运算公式和对应的关係如下图:

报表体现活的公司

什幺是现实,什幺是对现实的真正理解,什幺是表象(form)什幺是实质(mass)?这些问题并不只是纯粹的哲学思考,做投资,研究公司,研究经济也要考虑这些问题。判断一个公司的价值不能看公司表面上的人来人往,工厂大楼,而要深入分析公司的商业模式,从数据出发分析估值。一个公司的三张财务报表显示的各种财务数字,其实也是表象,而数字所反映的商业模式,价值内涵(ValueProposition),经营活动等才是有血有肉的一个公司。三张财务报表,实际上是一个动态系统的简化模型。

估值是价值投资的一个核心问题和重要前提。想要对一个公司估值,就必须深入了解一个公司的三张表。这三张表可以说是价值投资者极其重要的「三个代表」。这三张表代表了一个公司全部的财务信息。

资产负债表:代表一个公司的资产与负债及股东权益。

利润表:代表一个公司的利润来源。

现金流量表:代表一个公司的现金流量,更代表资产负债表的变化。

1、资产负债表分析

资产负债表是公司盈利的基础,利润的源泉,体现了公司的商业模式。证券分析的本质是由历史判断未来,那幺变化较小的因素就更重要。资产负债表所体现出的公司的商业模式,佔有资源,使用资金等,相对变化少,好判断。这样的资产负债表分析,对于商业模式优秀,行业格局稳定,稳定增长的公司比较适用,但对变化巨大的快速成长型公司则不太合适。

资产负债表——所有表格的基础

从某种意义上说,一个公司的资产负债表才是根本。无论是现金流量表还是利润表都是对资产负债表的深入解释。在格雷厄姆的时代,会计準则并没有要求现金流量表。后来的会计準则进一步发展,现金流量表才成为必须。因此在格雷厄姆的《证券分析》一书中对资产负债表的论述与分析是最多的。

2、现金流量表——资产负债表的变化

现金流量表是对资产负债表变化的解释。现金的变化最终反映到资产负债表的现金及等价物一项。而现金的变化源泉则是凈利润。凈利润经过「经营」、「投资」、「筹资」三项重要的现金变动转变为最终的现金变化。

首先,凈利润经过营运资本的变化、摊销折旧等非现金项目、其他项目(财务支出或收入、投资收益等)的调整,最终转换为经营现金流。

其次,投资的支出与收益的现金流量。其中买卖资产对资产负债表的资产项目有影响。

最后,筹资的现金流量。其中,借债与还债会影响资产负债表的借款项目。分红与增发会影响资产负债表的股东权益项目。

3、利润表——凈利润的来源

利润表是凈利润的来源。而凈利润则直接影响资产负债表中股东权益的变化。

这三张表格是一个公司财务状况的精髓与总结。也是公司这个动态系统的简化模型

利润表分析:

利润只是纸上富贵,现金流才是真金白银。盈利能力比当期的利润更重要。但是,现实中,人们的行为正好相反,重盈利,轻现金,重当期,轻长期。这也是为什幺价值投资者能够获得机会的原因之一。

分析财报,就回答一个问题:「企业有没有钱花」。从财报上看,如果它没有钱花,它赚再多的利润也是没啥子用的。假如它没虚增利润,顶多让我相信未来可能有钱花;假如它虚增了利润,那就更糟糕,因为打肿脸充胖子要付出交税的代价,未来可能更没钱花了。如果有钱花,又主要来源于利润,就是好企业。

一家优质成长的企业,在较长时期内,必须持续地达到营收增长、获利增长以及经营活动现金流量的增长,这是企业管理层的任务,当然,在具体营运过程中,管理层可以根据企业的实际情况,动态地调整营收、获利、现金流量的相对优先地位。

总结

三大财务报表分析是金融投资的基础:现金流量表,进进出出,「剩」者为王;利润表,赚赚赔赔,「胜」者为王;资产负债表,增增减减,「盛」者为王。


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